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本期要點(diǎn)：

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）六大行個(gè)人住房貸款不良率集體走高

（二）中國人壽回應(yīng)遠(yuǎn)洋集團(tuán)計(jì)提減值

（三）房企虧損情況較上年再擴(kuò)大

二、行業(yè)訊息

（一）華融、信達(dá)發(fā)布去年度業(yè)績報(bào)告

（二）*ST吉艾公司擬退市

（三）AMC殺入S交易市場

來源：浙商資產(chǎn)研究院

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）六大行個(gè)人住房貸款不良率集體走高

國有六大行2022年呈現(xiàn)凈利潤增速下滑、營業(yè)收入放緩、不良貸款率總體改善的局面。資產(chǎn)質(zhì)量方面，國有六大行去年不良貸款余額集體多增，個(gè)人住房貸款不良率也全部走高。具體來說，去年末工行、建行、農(nóng)行、中行、郵儲和交行的個(gè)人住房貸款不良率0.39%、0.37%、0.51%、0.47%、0.57%、0.44%，2021年末個(gè)人住房貸款不良率分別為0.24%、0.20%、0.36%、0.27%、0.44%和0.34%。

評論：六大行個(gè)人住房貸款不良率走高是經(jīng)濟(jì)重回衰退周期的重要標(biāo)志，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能不足導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)的發(fā)展不及預(yù)期，以及負(fù)債控制能力下降。接下來可以期待更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)政策。

（二）中國人壽回應(yīng)遠(yuǎn)洋集團(tuán)計(jì)提減值

在回應(yīng)對近期遠(yuǎn)洋集團(tuán)計(jì)提減值的看法時(shí)，中國人壽副總裁劉暉表示，遠(yuǎn)洋集團(tuán)計(jì)提減值后賬面價(jià)值占我們公司總資產(chǎn)的比例低于0.05%，不會(huì)對公司產(chǎn)生持續(xù)影響。作為大股東，公司高度關(guān)注遠(yuǎn)洋集團(tuán)的經(jīng)營情況，將持續(xù)通過市場化的公司治理手段，進(jìn)一步推動(dòng)遠(yuǎn)洋加強(qiáng)戰(zhàn)略制定、運(yùn)營管理和風(fēng)險(xiǎn)管控，協(xié)助其穩(wěn)健經(jīng)營。當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)基本面迎來積極的變化，市場也在筑底修復(fù)中，我們將支持遠(yuǎn)洋走出低谷，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。

評論：過去幾年遠(yuǎn)洋集團(tuán)基本面收到航運(yùn)和地產(chǎn)兩方面打擊，因此在未來的經(jīng)營發(fā)展過程中需要重新規(guī)劃多元經(jīng)營，提升經(jīng)營穩(wěn)健性和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

（三）房企虧損情況較上年再擴(kuò)大

近日A股123家上市房企中中，有65家房企發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報(bào)，其中預(yù)計(jì)凈利潤同比出現(xiàn)下滑的房企有56家，虧損房企達(dá)37家，最高預(yù)虧金額超百億元房企有5家。值得注意的是，受到行業(yè)景氣度影響，中交地產(chǎn)、綠地控股等央企、國企亦出現(xiàn)預(yù)計(jì)凈利潤下滑情況。據(jù)梳理，截至3月29日，預(yù)告虧損房企中，出現(xiàn)首虧的A股上市房企14家，其中8家屬于央企、國企。

評論：房地產(chǎn)企業(yè)躺平已經(jīng)成為了業(yè)界共識，呈現(xiàn)出兩端的行業(yè)特征，一方面央企國企還在奮力托市，另一方面民營房企轉(zhuǎn)向成本控制為主。虧損來源是居民消費(fèi)投資信心缺失，來源于經(jīng)濟(jì)不景氣帶來的收入預(yù)期下降以及崗位不穩(wěn)定，存量市場也是壓低增量市場的重要原因。

二、行業(yè)資訊

（一）華融、信達(dá)發(fā)布去年度業(yè)績報(bào)告

中國華融近日發(fā)布2022年度業(yè)績報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，該公司持續(xù)經(jīng)營活動(dòng)收入總額為372.64億元，較上年減少45.3%；歸屬于本公司股東的虧損為275.81億元，上年同期歸屬于本公司股東凈利潤則為3.79億元。對于影響全年業(yè)績表現(xiàn)的原因，中國華融解釋稱，一是受資本市場波動(dòng)影響，部分權(quán)益類金融資產(chǎn)公允價(jià)值發(fā)生變動(dòng)。二是受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及房地產(chǎn)行業(yè)下行影響。三是收購重組類不良債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模及收入減少。中國信達(dá)也于近日發(fā)布2022年度經(jīng)營業(yè)績。報(bào)告期末，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)16159.89億元，較上年末增長3.31%；歸屬于本公司股東權(quán)益1882.06億元，較上年末增長5.26%；報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)歸屬本公司股東凈利潤63.13億元，持續(xù)保持同業(yè)領(lǐng)先水平。值得一提的是，信達(dá)不良資產(chǎn)經(jīng)營板塊總資產(chǎn)達(dá)到9918.88億元，收入總額570.89億元，在集團(tuán)總資產(chǎn)、收入總額中的占比分別達(dá)到61.4%、70.5%。

評論：目前我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段處于復(fù)蘇周期證偽，重新回?fù)艿剿ネ酥芷陬A(yù)期，因此華融資產(chǎn)過去一段時(shí)間積累的存量資產(chǎn)處于不利的估值環(huán)境：權(quán)益資產(chǎn)在衰退周期估值收到市場情緒低迷的壓迫，房地產(chǎn)資產(chǎn)則是收到偏低通脹率的影響，收購重組類資產(chǎn)則是有二次違約風(fēng)險(xiǎn)可能。總體來看資產(chǎn)管理公司作為重資產(chǎn)平臺，需要向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以降低風(fēng)險(xiǎn)聚集。

（二）*ST吉艾公司擬退市

*ST吉艾3月30日晚間公告，公司于2023年3月30日收到深圳證券交易所下發(fā)的《事先告知書》，深交所擬決定終止公司股票上市交易。*ST吉艾在年報(bào)中指出，公司重整服務(wù)類業(yè)務(wù)涉及的不良債權(quán)資金占用較高，底層資產(chǎn)涉及的主要是大宗商業(yè)樓盤、辦公樓、在建工程等房地產(chǎn)行業(yè)，體量較大。房地產(chǎn)市場低迷，導(dǎo)致底層資產(chǎn)變現(xiàn)能力持續(xù)走低，對公司不良債權(quán)資產(chǎn)的質(zhì)量產(chǎn)生重大不利影響。

評論：吉艾科技是上市公司主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不良資產(chǎn)的典型，也是唯一在大陸a股上市的不良資產(chǎn)概念股，華融和信達(dá)均在港股上市。從監(jiān)管邏輯來看，不良資產(chǎn)具有高度專業(yè)性要求，并且設(shè)立amc目的即是與主流金融機(jī)構(gòu)制造隔離。由此推演，吉艾科技在a股發(fā)展不順利是因?yàn)槎ㄎ皇д`。

（三）AMC殺入S交易市場

近期發(fā)生工商變更的多家機(jī)構(gòu)旗下基金，均為老LP退出后，AMC作為基金的新LP。今年一季度，AMC在一級市場整體出資規(guī)模近30億元，包括中國信達(dá)、東方資產(chǎn)、華融資產(chǎn)等AMC以LP身份進(jìn)行出資，被投GP包括中交基金、中兵慧明等國資背景機(jī)構(gòu)。AMC在一級市場的配置策略并非是單一做LP來參投私募股權(quán)基金，而更多是通過S交易的形式來布局一級市場。

評論：資產(chǎn)管理公司介入大不良需要拓寬投資邊界和投資渠道，拓寬存量金融資產(chǎn)承接平臺的角色定位，這也是許多地方資產(chǎn)管理公司探索的方向。